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英国央行执行总监ChrisSalmon上周在中央行银行年会中发表了一篇演讲, 讲述金融市场结构变化,尤其是“速动市场”中的市场生态。这篇文章十分具深度和广度, 对最新和未来市场发展甚具参考价值,值得外汇市场参与者阅读。以下是这篇演讲上半部的主要观点:
“速动市场”(fast markets)是指那些趋势发展得最深远的市场,即主要股票市场、外汇和期货市场。
目前有三种主要力量推动速动市场的变革:电子交易、更佳价格和监管。
首先, 电子交易的兴起已遍布大部分市场。尤其是一向都具备流动性工具的市场,即简单和具一致性的股票市场。下图说明了电子交易所在1985年以后开始发展, 至今已成为交易所主流。
第二, 人手下单到电子交易的转变已让价格透明度得到很大提升, 让市场参与者愿意和有能力作出交易。加上科技的进步, 这让新数据呈爆发性增长, 导致了程序交易增长, 包括高频交易。
这让市场中介减少承受风险的需要, 内在的流动性吸引了广泛的投资者参与, 从而让买卖双方更容易接近立即成交订单。同时也造就了新一批以科技为中心、较小型、非银行、以及专门利用程序化来快速执行订单的市场参与者的兴起。而部分银行因不能与较小型和较灵活的机构竞争, 已经转为中介模式–类似是处于在终端用户和非银行机构的信贷中介。
第三, 在不同的市场, 监管都不同程度地对交易活动起到推动作用。在美国证券市场, 全国市场监管系统要求券商在任何电子平台中都必须以最佳价格为客户执行订单, 为最快的市场参与者提供了快速套利的交易机会。在欧洲, MiFID 为更多竞争制定框架, 催生了不同交易平台和更多市场划分, 也让高频交易得以增长。而MiFID II也将为速动市场引入全新的整体规则, 延续监管的影响力。
在下篇, ChrisSalmon会在市场效率和市场复原力两方面展示金融市场的新发展, 敬请留意。■
（责任编辑：Will）
